Ga naar de hoofdinhoud
main content, press tab to continue
Artikel | Pensioen Update

De 5 cues voor een buy-out

Januari 30, 2020

Verzekeren is duur en daarom is een buy-out geen logische optie voor een pensioenfonds dat bezig is met een strategische heroriëntatie. Dat wordt wel gezegd, maar is niet in alle gevallen zo.
N/A
N/A

Wij horen backstage van besturen vaak dat verzekeren zo duur is en dat een buy-out daarom geen logische optie is voor een pensioenfonds dat bezig is met een strategische heroriëntatie. Maar dat hoeft lang niet in alle gevallen zo te zijn. Of een buy-out verzekering “duur” is, beoordelen wij vanuit het perspectief van de dekkingsgraad van een pensioenfonds en dan zien wij dat de prijzen de laatste tijd eerder dalen dan stijgen. Deze trend van gunstige quotes zou zich de komende jaren weleens voort kunnen zetten aangezien de concurrentie naar onze verwachting alleen maar zal toenemen. Geen enkele reden voor plankenkoorts dus.

Om Shakespeare te parafraseren: ”to buy-out or not to buy-out; that’s the question.” Daarom voeren wij hieronder de vijf meest dramatische cues voor een buy-out ten tonele.

De 5 cues voor een buy-out

  1. “With mirth and laughter, let old wrinkles come” ~ Merchant of Venice
  2. “So distribution should undo excess, and each man have enough” ~ King Lear
  3. “Defer no time, delays have dangerous ends” ~ Henry VI
  4. “Fortune brings in some boats that are not steered” ~ Cymbeline
  5. “Poor and content is rich, and rich enough” ~ Othello

1. “With mirth and laughter, let old wrinkles come” ~ Merchant of Venice

Een vergrijsd fonds (met relatief veel gepensioneerden) heeft een lage duration. Daardoor is de voorspelbaarheid veel groter dan bij jonge fondsen. En aangezien verzekeraars niet zo van plot twists houden, verzekeren ze die voorspelbare verplichtingen maar wat graag, hetgeen tot een relatief lage prijs leidt.

Omdat in de huidige marktomstandigheden de inflatieverwachtingen laag zijn, is het daarnaast voor een oud fonds relatief goedkoop om inflatie in te kopen.

Is het fonds bovendien al enige tijd gesloten, dus zonder verdere pensioenopbouw, dan komen deze voordelen nog beter naar voren, doordat er geen verwatering meer plaats kan vinden met de pensioenopbouw.

2. “So distribution should undo excess, and each man have enough” ~ King Lear

Een pensioenfonds met een voldoende hoge dekkingsgraad kan de huidige verplichtingen inclusief volledig gegarandeerde indexatie risicovrij verzekeren in de buy-outmarkt. Op dat moment heeft het fonds de doelstellingen bereikt en er is geen reden, of zelfs geen rechtvaardiging, om risico’s te blijven lopen. Waarvan akte.

Uiteraard zal een pensioenfonds met zo’n hoge dekkingsgraad ook ieder jaar zelf indexatie kunnen toekennen, maar het loopt dan wel het risico dat dit door slechte beleggingsresultaten opeens niet meer kan. Of het fonds komt tot de conclusie komt dat de pot maar niet op raakt. Het inkopen van een garantie op dit moment kan dan ook een aantrekkelijk alternatief zijn voor deze onzekerheid.

3. “Defer no time, delays have dangerous ends” ~ Henry VI

Hoewel het pensioenakkoord nog verder wordt uitgewerkt, biedt het wel een aantal aanknopingspunten voor een buy-out van de opgebouwde rechten.

Heeft een fonds momenteel bijvoorbeeld een bijstortingsverplichting, dan kan die naar het zich laat aanzien onder de nieuwe regelgeving niet worden voortgezet. Deelnemers hebben daardoor geen garantie meer binnen een pensioenfonds. Slechts in een verzekerde omgeving is een garantie nog verder uit te voeren. Ook fondsen die momenteel een nominale garantie als toezegging hebben, kunnen dit naar alle waarschijnlijkheid alleen met behulp van een buy-out waarborgen.

Bovendien zal het pensioenakkoord ertoe kunnen leiden dat sociale partners beslissen om voor nieuwe pensioenopbouw naar een nieuw pensioencontract te gaan. Het is daarbij niet vanzelfsprekend dat bestaande pensioenrechten en -aanspraken ook naar dat nieuwe contract toe zullen gaan. Dat is op zich geen drama, maar wel een reden om versneld een draaiboek op te stellen voor die bestaande pensioenrechten en -aanspraken.

4. “Fortune brings in some boats that are not steered” ~ Cymbeline

Vanwege toenemende governance-eisen onderzoeken veel ondernemingspensioenfondsen de levensvatbaarheid van hun fonds. In een dergelijk onderzoek zullen verschillende opties de revue passeren. Eén daarvan is het verzekeren van de opgebouwde pensioenen.

Het sluiten van een buy-out contract leidt van alle scenario’s waarin het doek valt voor het pensioenfonds tot de minste governance-eisen. Alle andere mogelijke oplossingen (een overgang naar een A- of Bpf, een fusie of een grensoverschrijdende IORP) leiden in meer of mindere mate tot blijvende governancelasten voor de werkgever.

5. “Poor and content is rich, and rich enough” ~ Othello

Een fonds dat al lange tijd een dekkingsgraad van rond de 110% heeft, zal de laatste jaren weinig tot geen toeslagen hebben kunnen verlenen. In deze situatie kan het als onwenselijk worden beschouwd dat - onder de regels van het FTK - de buffer van circa 10% niet benut kan worden. Zeker voor het gepensioneerde deel van het publiek.

Om toch (een deel van) deze buffer te benutten kan een fonds een carve-out of een buy-out overwegen. Op die manier kunnen pensioenfondsen eerder een indexatieperspectief bieden aan de gepensioneerden en overige deelnemers. Een happy end waar je de handen zeker voor op elkaar krijgt.

Related content tags, list of links Artikel Pensioen Update Nederland
Contact us