Le pouls du marché des rentes collectives et des risques – Revue annuelle de 2025

Avec plus de 45 transactions conclues, le quatrième trimestre de 2025 a été l’un des plus animés à ce jour sur le marché canadien des rentes collectives. Malgré le niveau élevé d’activité, les assureurs ont fait preuve d’une grande réactivité, en participant souvent à plusieurs transactions le même jour. Cette situation met en évidence la résilience et l’agilité des acteurs du marché dans leur soutien aux promoteurs de régimes, lesquels cherchent à tirer parti des conditions favorables du marché.

Cette forte hausse de l’activité a été stimulée par des prix concurrentiels et un contexte économique qui est demeuré avantageux pour les régimes de retraite. Le fort engagement des conseillers et des assureurs a également joué un rôle déterminant, car il a incité les promoteurs de régimes à conclure des transactions en 2025 en prévision d’une baisse du volume global du marché. Soutenue par une solide capitalisation et un contexte tarifaire favorable, ce dynamisme devrait se poursuivre en 2026.

Le taux de participation des assureurs en 2025 a dépassé les niveaux de 2024 pour tous les types de transactions, notamment les souscriptions de rentes de plus petite taille ou plus complexes, c.-à-d. les transactions comportant une forte proportion de participants avec rente acquise différée ou des dispositions de régime compliquées. Ces transactions, qui suscitent généralement un engagement limité de la part des assureurs, et qui étaient souvent conclues sur une base exclusive en 2024, ont bénéficié d’une participation plus vaste et plus concurrentielle au cours de l’année.

Comme en 2024, les transactions les plus importantes ont continué de susciter le plus vif intérêt des assureurs, ce qui a donné lieu à une tarification plus concurrentielle et confirmé que l’envergure demeure un facteur déterminant de la concurrence sur le marché.

Les écarts implicites dégagés par les rentes collectives non indexées, publiés par l’ICA, ont diminué et sont passés de 140 pb au-dessus des taux de rendement des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans au 31 décembre 2024 à 110 pb au 31 décembre 2025, soit au niveau le plus bas observé depuis les améliorations apportées aux conditions tarifaires amorcées en 2019. Cependant, tout au long de l’exercice 2025, les écarts réels proposés par les assureurs se sont généralement situés entre 120 et 130 pb, ce qui correspond dans l’ensemble aux normes historiques.

Même si les écarts se sont resserrés, les rendements absolus des rentes sont demeurés intéressants, se maintenant juste en dessous des 5 % au cours du deuxième semestre. Ces niveaux restent bien supérieurs aux moyennes d’avant 2022, ce qui se traduit par des coûts absolus des rentes moins élevés par rapport aux normes historiques à long terme.

À plusieurs reprises en 2025, les taux de rendement implicites des rentes ont dépassé ceux des obligations de sociétés de qualité supérieure (AA). Cette tendance s’est traduite par la conclusion de plusieurs transactions permettant de générer un gain au bilan, les primes des contrats de rente étant inférieures au passif comptable correspondant, une situation particulièrement avantageuse pour les promoteurs de régimes. De ce point de vue, la tarification des rentes au cours de l’exercice s’est située parmi les plus concurrentielles jamais observées.

L’ICA a également rajusté ses recommandations à l’égard des taux au cours de l’année afin de prendre en compte l’amélioration des conditions tarifaires des rentes indexées. Selon notre expérience en matière de transactions, nous avons constaté que les assureurs continuent d’offrir une tarification sur les rentes indexées plus concurrentielle que celle suggérée par les recommandations de l’ICA mises à jour pour les transactions de plus grande envergure.

Le volume total de souscriptions est demeuré stable, avoisinant les 7 à 8 milliards de dollars par année depuis 2021, sauf en 2024, où il a atteint un niveau record d’environ 11 milliards de dollars. Selon les tendances observées sur le marché américain, nous nous attendons au maintien d’un rythme soutenu des transactions, dont le volume annuel continuera de reposer en grande partie sur la conclusion de transactions très importantes (« mégatransactions ») dépassant les 500 millions de dollars.

Les conditions du marché restent favorables aux promoteurs de régimes, avec un groupe stable d’assureurs participant activement à des transactions de tailles et de niveaux de complexité variés. Nous estimons que la mise en place d’une stratégie, d’une planification et d’une mise en œuvre appropriées permet maintenant au marché canadien des rentes collectives d’avoir la capacité de prendre en charge un volume de transactions pouvant atteindre 4 milliards de dollars en une seule journée.

La mortalité devrait être au cœur des préoccupations des promoteurs de régimes en 2026. L’ICA a publié le 11 mars 2026 son rapport de recherche très attendu sur la mortalité. Si l’échelle actualisée d’amélioration en matière de mortalité présentée en 2024 suggère une augmentation soutenue de l’espérance de vie des rentiers canadiens, de nombreux promoteurs de régimes ont choisi d’attendre les nouvelles tables et les lignes directrices connexes de l’ICA avant de mettre à jour leurs hypothèses de mortalité.

Ainsi, la plupart des promoteurs de régimes devraient effectuer un examen exhaustif de leurs hypothèses de mortalité en 2026. Pour soutenir ce processus, WTW présentera une version améliorée de son outil d’analyse des facteurs socioéconomiques, l’outil d’établissement des taux de mortalité en fonction des codes postaux canadiens. L’outil est conçu pour établir une correspondance plus étroite entre les nouvelles tables de mortalité et les échelles d’amélioration et les profils démographiques particuliers à un régime, fournissant ainsi aux promoteurs des lignes directrices plus précises pour établir des hypothèses de mortalité.

À la suite des discussions que nous avons eues avec les principaux intervenants du transfert des risques liés aux régimes de retraite, la nouvelle table de mortalité devrait avoir une incidence immédiate limitée sur la tarification des rentes. La plupart des assureurs et des réassureurs continuent de se fier à leurs propres tables de mortalité et échelles d’amélioration, et les renseignements publiés à ce jour semblent largement être en phase avec les hypothèses actuelles en matière de tarification. Cependant, l’évolution des tendances en matière de mortalité devra faire l’objet d’un suivi attentif au cours des prochaines années.