Au-délà des émissions carbone, le risque de transition pour être resilient

L'alignement des portefeuilles sur les objectifs de zéro émission carbone peut conduire les investisseurs à se concentrer trop fortement sur les mesures basées sur le carbone à court terme.

Ce n'est pas parce qu'une entreprise fait état d'émissions de carbone plus faibles qu'elle est en phase avec la transition nécessaire pour maintenir le réchauffement en dessous de 1,5°C. Par exemple un prestataire de services dont la clientèle n'est pas en phase avec la transition. Alors que, de nombreuses entreprises ayant des émissions carbone élevées peuvent, en fait, faire partie de la solution, en contribuant à réduire considérablement leurs émissions.

Les entreprises de logiciels ou d'équipements destinés à l'industrie pétrolière et gazière sont un exemple de cas où le "risque carbone" n'apparaît pas dans le bilan, mais où le risque de transition lié à la clientèle d'un secteur en déclin est néanmoins élevé. On pourrait dire la même chose des entreprises ayant de faibles émissions de carbone qui subiront un impact négatif des transitions requises en dehors des industries les plus manifestement touchées, comme par exemple un changement des habitudes alimentaires. Une simple mesure sur le carbone pourrait également ne pas tenir compte des aspects positifs de la transition, par exemple une société de logiciels qui a soutenu le secteur des énergies renouvelables.

Craig Baker, directeur mondial des investissements de Willis Towers Watson, a lancé la discussion en soulignant que cette mauvaise compréhension de la nature réelle du risque était l'un des principaux obstacles à la réalisation des objectifs d’une économie propre. "Vous passez à côté du véritable risque que vous courez si vous vous concentrez uniquement sur l'intensité carbone. Nous devons nous concentrer davantage sur le risque financier."

"Potentiellement, cela peut priver de capitaux les industries et les pays en difficulté, alors que ce sont eux qui ont le plus besoin de capitaux pour effectuer la transition requise. La concentration sur le carbone est également très peu révélatrice du risque financier encouru dans le portefeuille."

Arun Singhal, responsable mondial de la gestion des produits de Qontigo STOXX, a évoqué le paysage du marché et l'accélération de la mise sur le marché de produits durables. En utilisant le marché des ETF comme proxy pour les solutions durables basées sur des indices, il a noté : "Nous avons étudié le marché mondial des ETF, qui compte plus de 6 000 ETF, et nous en avons classé plus de 500 comme étant axés sur la durabilité. La majorité, si ce n'est toutes les solutions climatiques dans la catégorie de la durabilité, se concentrent sur la réduction du carbone."

"Nous croyons que les investisseurs ont besoin de solutions en plus de la réduction des émissions carbone pour comprendre l'exposition financière à la transition. Les indices STOXX Willis Towers Watson sur la transition climatique sont les premiers sur le marché à fournir une série d'indices systématiques et transparents qui capturent le risque financier en analysant l'impact ascendant de la transition climatique au niveau de la sécurité."

L'accent mis sur les émissions carbone a donné lieu à des décisions brutales, a fait remarquer Lord Adair Turner, président de la Commission pour la transition énergétique. Il a donné l'exemple d'une compagnie de bus qui a été vendue par des investisseurs uniquement parce qu'elle émettait beaucoup de carbone, alors qu'elle aidait les gens à quitter leur voiture.

Selon lui, le plus grand défi de la transition vers une économie propre est qu'il y aura divers gagnants mais une concentration de perdants. "Beaucoup de gens seront gagnants, non seulement en raison des dommages climatiques évités, mais aussi sur le plan économique grâce à la transition vers une économie propre", a déclaré Lord Turner.

"Certaines personnes seront perdantes - celles qui sont assises sur des actifs de combustibles fossiles ou celles qui occupent des formes particulières d'emploi qui vont changer. Il est toujours très difficile, d'un point de vue politique, d'organiser le changement lorsque vous avez des gagnants différents - beaucoup de personnes qui gagnent un peu, et un petit nombre de personnes qui perdent beaucoup. Nous devons trouver des moyens de surmonter cela - soit par l'ingénierie financière, soit par la politique publique."

David Nelson, directeur exécutif de « Climate Transition Analytics » au sein du « Climate & Resilience Hub » de Willis Towers Watson, a déclaré que l'entreprise était bien placée pour quantifier le risque de transition compte tenu de son expertise développée au fil des ans dans la tarification du risque, la quantification des pertes et la modélisation des catastrophes naturelles. Le travail détaillé sur le risque de transition "prendrait des années à n'importe qui d'autre pour le rattraper" car la plateforme CTA examine l'impact du risque de transition sur plus de 30 produits de base, avec 450 facteurs supplémentaires, appelés controverses sur la transition climatique, qui couvrent tout, de l'industrie du plastique à la nourriture que nous mangeons. Toutes ces informations sont appliquées à plus de 7 000 actions.

"En réalité, il n'y a pas une seule transition, il y a de multiples transitions - dans différents secteurs de l'économie et au niveau régional", a-t-il déclaré. "Actuellement, le défi est que les politiques sont en retard sur les investissements, ce qui donne au marché et aux décideurs politiques la fausse impression que nous sommes en fait déjà sur la voie du Net Zéro, alors que nous vivons déjà une transition désordonnée."

"Les économistes néoclassiques ont tendance à penser que les marchés disposent d'une information parfaite - dans le monde réel, il faut du travail et des personnes pour trouver l'information", a déclaré Lord Turner. "L'indice sera une bonne chose à acheter tant que vous croyez en cette transition. Si, toutefois, il y a simultanément un changement politique et que des négationnistes du changement climatique sont au pouvoir, l'indice sera un mauvais investissement. Une personne mal intentionnée court-circuitera l'indice tout en investissant massivement dans les combustibles fossiles - c'est pourquoi nous avons besoin d'une volonté politique pour que cela fonctionne."

Bruce Duguid, responsable de gestion, EOS, chez Federated Hermes, estime qu'il est important de ne pas se contenter de "gérer" les actifs faciles. Il a déclaré qu'il avait remarqué le "défi carbone" des investisseurs avec les sociétés minières qui auraient une bonne voie de transition en raison d'autres matières premières comme le cuivre et le nickel, qui verront leur demande augmenter à mesure que le monde se décarbonise. "La plus grande opportunité ici est l'intendance", a-t-il déclaré. "Il doit s'agir d'une gestion responsable et non d'un désinvestissement. Le désinvestissement ne sera jamais une force suffisante pour conduire le changement."

À la suite de la COP26, les investisseurs et les fournisseurs de produits continuent d'évaluer une réglementation opaque et fragmentée pour élaborer des solutions applicables alignées sur les objectifs zéro émission carbone et accélérer l'ambition d'atteindre ces objectifs plus tôt que 2050.

Mais l'une des idées les plus fortes qui émergent concerne la nécessité de ne plus aligner les flux financiers sur l'objectif zéro émission. L'objectif devrait plutôt être de s'aligner sur la transition "résiliente" - de cette façon, nous pouvons nous assurer que les émissions diminuent globalement, et pas seulement au niveau du portefeuille, tout en incluant certaines des questions politiques les plus difficiles telles qu'une transition "juste", où les perdants concentrés ne sont pas laissés derrière par les divers gagnants.