DAX-Pensionswerke 2025: Ausfinanzierungsgrad erreicht Rekordniveau

FRANKFURT AM MAIN, 26. März 2026 – Die Pensionswerke der DAX-Unternehmen haben 2025 einen historischen Meilenstein erreicht. Der Ausfinanzierungsgrad der Pensionsverpflichtungen stieg auf 87 Prozent – der höchste Wert seit Beginn der Auswertungen und mit einem Plus von fünf Prozentpunkten ein starker Anstieg auf ohnehin schon hohem Niveau. Dieser Rekord schafft finanziellen Spielraum für strategische Entscheidungen im Pensionsmanagement, während die anhaltende Volatilität der Kapitalmärkte dazu führt, dass Unternehmen ihre Investmentstrategien auf den Prüfstand stellen. Der Rechnungszins ist im Median um 67 Basispunkte auf 4,10 Prozent gestiegen. Die Kapitalmärkte entwickelten sich robust. In Summe sind die Pensionsvermögen der DAX-Unternehmen im Jahr 2025 aufgrund höherer Auszahlungen als Dotierungen leicht auf 258 Mrd. EUR (-1,1 %) gesunken. Gleichzeitig sank der Wert der Pensionsverpflichtungen auf 298 Mrd. EUR (-6,3 %). Zu diesen Ergebnissen kommt die Studie „DAX-Pensionswerke 2025“ der Unternehmensberatung WTW.

Die Studie „DAX-Pensionswerke 2025“ von WTW basiert auf 30 ausgewerteten Geschäftsberichten der 40 DAX-Unternehmen. Das umfasst 94 Prozent der gesamten DAX-Pensionsverpflichtungen und des Deckungsvermögens. „Steigende Zinsen und solide Kapitalmärkte haben die Pensionswerke der Unternehmen erneut deutlich entlastet. Viele Unternehmen stehen heute so gut da wie seit Jahren nicht“, sagt Hanne Borst, Leiterin Retirement Deutschland bei WTW, über die Ergebnisse. Das verschafft vielen Unternehmen neue strategische Optionen: „Ein Ausfinanzierungsgrad von knapp 90 Prozent verändert die Spielregeln im Pensionsmanagement“, sagt Dr. Johannes Heiniz, Leiter General Consulting Retirement bei WTW. „Viele Unternehmen haben jetzt sehr gute Voraussetzungen, ihre Pensionsrisiken systematisch zu reduzieren.“

Pensionsverpflichtungen, denen kein spezifisches Pensionsvermögen gegenübersteht, sind in den Unternehmen durch andere Vermögenswerte bedeckt. Ökonomisch sind die Pensionsverpflichtungen daher mit einem Gesamtausfinanzierungsgrad von 100 Prozent immer voll ausfinanziert.

Kapitalmärkte entwickeln sich trotz geopolitischer Spannungen positiv

Das Kapitalmarktjahr 2025 stand wirtschaftlich und politisch unter Spannung. Handelskonflikte, neue Zollmaßnahmen der USA und geopolitische Krisen sorgten immer wieder für Unruhe an den Märkten. Dennoch entwickelte sich das Jahr insgesamt positiv. Die Aktienmärkte schlossen mit deutlichen Gewinnen. Anleihen blieben ein wichtiger Ertragsbaustein, wenngleich sich die Entwicklung je nach Laufzeit, Region und Bonität deutlich unterschied. Parallel dazu stieg der Rechnungszins gegenüber dem Vorjahr um 67 BP auf 4,10 Prozent spürbar an. Treiber waren vor allem höhere Renditen langlaufender Anleihen. Fiskalpolitische Erwartungen, konjunkturelle Impulse und die Reform der deutschen Schuldenbremse setzten langfristige Staatsanleihen unter Druck und ließen ihre Renditen steigen.

Auch zu Beginn des Jahres 2026 bleiben Inflation und Geldpolitik zentrale Einflussfaktoren für Kapitalmärkte und Rechnungszins. In den ersten beiden Monaten des Jahres blieb der internationale Rechnungszins trotz zwischenzeitlicher Schwankungen weitgehend stabil. Gleichzeitig haben steigende Energiepreise infolge der Konflikte im Nahen Osten die Inflationserwartungen erneut erhöht. In der Eurozone verzeichnete der einjährige Inflation Swap für die ersten acht Handelstage des März beispielsweise einen außerordentlichen Anstieg um 97 Basispunkte von 1,80 Prozent Ende Februar auf aktuell 2,77 Prozent zum 11. März. Die signifikant gestiegenen Inflationsaussichten führten dazu, dass weitere Leitzinssenkungen der EZB als unwahrscheinlich gelten. Stattdessen werden aktuell von den Märkten für das laufende Jahr ein bis zwei Leitzinserhöhungen für den Euroraum eingepreist. Für die Vereinigten Staaten mit ihrem aktuell noch deutlich höheren Zinsniveau werden vergleichbar dazu für die nächsten beiden Jahre zwar weiterhin Leitzinssenkungen prognostiziert, Erwartungen bzgl. deren Ausmaß und Anzahl gingen aber in den vergangenen Wochen spürbar zurück. In der Folge konnte der internationale Rechnungszins der Eurozone in den ersten beiden Handelswochen im März um ca. 20 Basispunkte zulegen.

Eine schnelle Rückkehr zu den sehr niedrigen Zinsniveaus der Jahre vor 2022 gilt inzwischen als unwahrscheinlich. Viele Beobachter erwarten stattdessen, dass sich die Leitzinsen künftig in einem breiteren Korridor bewegen. An den Aktienmärkten treten dabei andere Einflussfaktoren stärker in den Vordergrund: „Die Märkte reagieren heute eher und mit mehr Nachdruck auf Narrative und wahrgenommene politische Entwicklungen, denn auf Fundamentaldaten“, sagt Nikolaus Schmidt-Narischkin, Managing Director Investments bei WTW. „Das erhöht die Schwankungen, eröffnet aber auch Chancen für Investoren, die ihre Portfolios aktiv steuern.“

Investmentstrategien passen sich an ein volatiles Umfeld an

Angesichts der anhaltenden geopolitischen Spannungen und der Volatilität der Kapitalmärkte überdenken viele Pensionswerke ihre Investmentstrategien. Eine umfassende Streuung der Anlagen, flexible Steuerungsmodelle und gezielte Absicherungsstrategien stehen dabei im Vordergrund. Besonders Investitionen in Private Markets gewinnen zunehmend an Bedeutung und tragen dazu bei, Erträge zu diversifizieren und Renditeprofile zu stabilisieren. „Eine breite Diversifikation der Investments ist heute unerlässlich“, erklärt Nikolaus Schmidt-Narischkin. „Sie ermöglicht es, Marktschwankungen abzufedern und verlässliche Renditeprofile zu sichern.“

Zugleich differenziert sich das Marktumfeld zunehmend aus. Die Streuung der Bewertungen nimmt spürbar zu. Dieses Umfeld unterstreicht die Bedeutung einer selektiven Positionierung und eines konsequent aktiven Managements. Das aktuell attraktive Renditeniveau stützt zudem Anlageklassen wie Private Credit, Infrastrukturinvestitionen oder hochwertige festverzinsliche Wertpapiere, die in diesem Marktumfeld als stabile Ertragsquellen dienen können.

Neben Wachstumsstrategien bleibt die Absicherung der Verpflichtungen ein zentraler Bestandteil des Pensionsmanagements. Viele Unternehmen setzen weiterhin auf Liability-Driven-Investment-Strategien, bei denen Vermögenswerte so strukturiert werden, dass ihre Zinssensitivität möglichst gut zu den eingegangenen Verpflichtungen passt.

Parallel gewinnen Cashflow-basierte Investmentstrategien an Bedeutung. Anlagen mit stabilen Zahlungsströmen – etwa hochwertige Unternehmensanleihen, Infrastrukturkredite oder Immobilien mit langfristigen Mietverträgen – können verlässliche Einnahmen zur Finanzierung von Pensionsleistungen liefern. Das derzeit erhöhte Renditeniveau macht solche Strategien wieder besonders attraktiv.

Hoher Ausfinanzierungsgrad eröffnet neue De-Risking-Optionen

Der weitere Anstieg des Ausfinanzierungsgrades eröffnet vielen Unternehmen zusätzliche strategische Möglichkeiten im Pensionsmanagement. „Der Rekordanstieg auf nahezu 90 Prozent eröffnet neue Handlungsspielräume“, sagt Hanne Borst. „Unternehmen können jetzt deutlich offensiver über De-Risking, Auslagerungen oder Pension-Buyouts nachdenken.“ Neben Treuhandlösungen, CTA-Strukturen oder Pensionsfonds rücken auch umfassendere Auslagerungsmodelle stärker in den Fokus. Besonders Pension-Buyouts, bei denen Verpflichtungen gegenüber ehemaligen Mitarbeitenden vollständig auf externe Anbieter übertragen werden, werden zunehmend diskutiert. Solche Lösungen können Bilanzrisiken reduzieren und gleichzeitig die administrative Komplexität verringern. „An den jüngsten Pension-Buyout-Transaktionen, wie dem Transfer der deutschen Pensionsverpflichtungen des ehemaligen AREVA-Konzerns an die WTW Pensions Holding GmbH, sehen wir eindrucksvoll, dass Pension-Buyout-Strukturen nicht nur konzeptionell überzeugen, sondern auch operativ ihre Stärken unter Beweis stellen“, ergänzt Dr. Johannes Heiniz.

Unternehmen stärken finanzielle Bildung

Neben strukturellen Veränderungen im Pensionsmanagement rückt auch ein anderes Thema stärker in den Fokus: die finanzielle Bildung der Beschäftigten. Viele Mitarbeitende wünschen sich mehr Orientierung bei der Planung ihrer Altersvorsorge. Studien zeigen, dass Wissen über Rentenniveau, Vorsorgeoptionen und notwendige Sparbeiträge häufig lückenhaft ist.

Unternehmen reagieren darauf mit neuen Informationsangeboten. Digitale Vorsorgeportale, Simulationstools und Beratungsangebote helfen Beschäftigten, ihre Rentenansprüche besser zu verstehen und fundierte Entscheidungen für den Ruhestand zu treffen.

Hintergrundinformationen zur Studie

Die Studie „DAX-Pensionswerke 2025“ basiert auf den Geschäftsberichten der 40 DAX-Unternehmen, einschließlich der Anhangangaben zu den Pensionsverpflichtungen sowie weiterer öffentlich zugänglicher Daten. Per 20. März 2026 hatten 30 Indexmitglieder ihre Zahlen für das Geschäftsjahr 2025 vorgelegt. Das umfasst 94 % der Pensionsverpflichtungen und des Deckungsvermögens. Bei zehn Unternehmen, deren aktuelle Daten noch nicht veröffentlicht sind, hat WTW die Vorjahreswerte berücksichtigt und damit Hochrechnungen durchgeführt. Die aktuellen Zahlen zum DAX 40 beziehen sich auf den Stand des Index zum 31.12.2025. Die dargestellten Vorjahreszahlen stellen die tatsächlichen Ist-Werte des DAX 40 zum 31.12.2024 dar. Die der Auswertung zugrunde liegende WTW-Datenbank ermöglicht Vergleiche bis ins Jahr 1999.

Über WTW

WTW (NASDAQ: WTW) bietet datengesteuerte, evidenzbasierte Lösungen in den Bereichen Mitarbeiter, Risiko und Kapital. Wir nutzen die globale Sichtweise und das lokale Fachwissen unserer Mitarbeitenden in 140 Ländern und Märkten, um Unternehmen dabei zu helfen, ihre Strategie zu schärfen, die Widerstandsfähigkeit ihrer Organisation zu verbessern, ihre Mitarbeitenden zu motivieren und ihre Leistung zu maximieren. In enger Zusammenarbeit mit unseren Kunden decken wir Chancen für nachhaltigen Erfolg auf und bieten Perspektiven, die Sie weiterbringen.